信达证券发布研究报告称,周大福(01929)FY2023H2 金价上行、定价策略优化,预计毛利率提升并部分抵减固定费用支出的增加。2022 年因疫情积压的部分婚庆需求预计于“五一”、“十一”等释放;1 月大陆与香港恢复通关,预计将为“五一”和暑假带来更多客流,看好大陆及港澳销售持续修复。预计公司FY2023-FY2025 的 EPS 为 0.63/0.82/0.98 港元,对应 PE 25/20/16 倍。
事件:
公司发布FY2023Q4 经营数据:FY2023Q4(2023 年 1-3 月)集团零售值同增 14.2%,中国大陆/港澳及海外同增 9.6%/71.2%,较 1-2 月的增2%/45.3%均提速,3 月环比改善。FY2023Q4 中国大陆/港澳地区零售店同店同比-5.6%/+96.5%,较 1-2 的-11.8%/+70.2%降幅收窄/增长提速,中国大陆加盟店同店同比-7%。3 月中国大陆零售同店增速回正、同比增幅超过 20%。
(资料图)
▍信达证券主要观点如下:
中国大陆:3 月销售环比修复,持续推进产品升级。
(1)季度同店黄金销售额跌 2%,镶嵌 K 金跌 19.3%。古法金在 FY2023 贡献大陆黄金零售值的 40%。人生四美系列金镶钻表现超公司预期。黄金产品均价 5400 港元,同增 5.9%;镶嵌 K 金类均价增 13%至 8600 港元。
(2)FY2023Q4 净开周大福珠宝门店250 家,其中 90%为加盟店。FY2023 净开 1631 家,略高于此前目标的 1400-1500 家。截至 2023.3.31 共有 7269 家周大福珠宝门店,其中加盟占比76.5%。
港澳地区:获益客流回升,3 月增长较 1-2 月提速,看好即将到来的“五一”假期及下半年旺季持续修复。
(1)FY2023Q4 零售值恢复至 FY2019 同期的约 75%。港澳客流逐步恢复,季度内港澳门店平均日客流增长 40%。香港同店增长 154.6%,澳门增长 26%。
(2)镶嵌 K 金产品均价 18000 港元,同比增 0.6%;黄金产品均价 7000 港元,同比大幅提升 106%,主要系克重黄金产品销售占比提升、销量同比显著增长,一口价产品因去年同期高基数而同比下滑。
(3)季度内净关店 2 家,截至 2023.3.31 共有 85 家门店。
风险提示:
开店不及预期,新产品推广不及预期,行业竞争加剧。