创业板从小甜甜变成了牛夫人!

创业板指，前面牛市中最火的指数，2021年最高一度冲到了3576点，不到两年时间跌回到2314点，成了市场主要指数中最弱的一只。

(相关资料图)

行情火热时市场一致看好创业板指，指数市盈率一度超过70，如今指数市盈率回到了33，依然是跌跌不休，不到两年时间，从小甜甜变牛夫人，变化之快，令人唏嘘。

究竟是什么导致了这种变化呢？

为了看清楚指数背后的推手，我把指数变化拆解为盈利变化和估值变化两个方面。

下图绿色表示指数价格走势，蓝线是内生盈利变化、橙色为指数市盈率变化。

可以看到，从盈利（蓝）从2019年之后总体向上走，增速还不错，这也是市场炒作的前提。

其中起伏最大的是估值（橙），大幅上升又大幅下降，也主导了指数的走势。

市场情绪的变化远大于基本面的变化，这是成长股或指数的重要特征。

拆分行业来看，创业板指数目前占比最大的行业是电力设备及新能源，占比近30%，其次是医药生物，占比超过22%，而这两个行业恰恰是近期跌得多的。

实际上，创业板指的行业分布并非一直如此，而是有过大比例的变化。

电力设备及新能源行业，2020年三季度之前配置不超过13%，大部分时间都在10%以内，2020年年底之后迅速提高，到了2021年底已经是30%左右，随后新能源行业就开始大幅下跌，带动了指数下跌。

新能源行业占比：

医药生物也是类似的情况，2020年之后一直处于超过20%的配置，近两年医药行业的大幅下跌也是创业板指的拖累。

医药行业占比：

相反，近期涨势最猛的计算机行业，从原先的较高配置比例跌到了5%以下：

类似的还有近期强劲的传媒行业，从当初的高比例配置跌到几乎可以忽略不计：

创业板指高配暴涨的行业，减持冷门行业，正是指数大幅下跌的罪魁祸首，我们一直反复强调不要追涨杀跌，这又是一个活生生的例子。

创业板指数选择的是创业板中市值最大的100只股票，而且是市值加权指数，市值和股票价格是高度相关的，这种编制方式就决定了其每次调仓，很容易调入涨得多的股票，而且市值越大占比越大。

目前指数第一权重股占比高达16%，单个股票的涨跌对指数的影响就不小。

好消息是，目前的指数估值已经相当低，回到了接近2018年熊市底部的区域，其重仓的新能源和医药的估值同样处于低点。

2019年至今创业板指数的市盈率走势

电力设备新能源：

医药行业市盈率：

市场不再看好的时候，泡沫也就消失了，成了“牛夫人”的创业板指才真正值得关注！

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注微信公众号：不在此山中