3月20日，拼多多集团发布截至12月31日的2022年第四季度及全年财报。财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为398亿元，同比增长46%。全年营收为1306亿元，同比增长39%。净利润为95亿元。

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相比于阿里、京东增长乏力的表现，拼多多去年营收增长是非常出彩的。资本市场对此却投了“反对”票。拼多多当日股价一度跌超18%，截至美东时间3月30日收盘，股价跌14.17%。

从天浩角度看来，这一反常和拼多多未能满足外界期待有关。此前，市场预期拼多多四季度营收410.08亿元；净利润97.5亿元。

1、双11关键一战，拼多多未实现关键性增长；

作为猫狗拼的老末，拼多多的崛起是受益于移动互联网黄金十年的契机。不断地大规模融资和腾讯（微信）流量扶持，加之社交拼购新消费模式的魔力，拼多多从二大巨头的缝隙中脱颖而出。然而，就当下营收盘子来看，它和猫狗的差距还很明显。

黄金十年过去，增量竞争转为存量竞争，风口关闭，再想弯道超车所付出的成本就要远大于过去。疫情三年大家消费能力降低，去年双11拼多多本该有更好的表现。尤其是抖音、快手也在更大范围的入场电商，没能交出好的成绩的拼多多，让外界开始担忧其长期的增长性。

从拼多多重视净利润来看，未来或许会采取保守策略。也就是说，利润先行下，营收想象空间就小很多。对于电商平台而言，营收能力的影响是要大于利润能力的。

2、京东入场“百亿补贴”的连带影响，拼多多尚未足够强大；

阿里2022财年总营收8531亿，归母净利润619.59亿。2022年京东净收入10462亿元人民币，归母净利润103.80亿。相比之下，拼多多一年1306亿的营收只有前两者的几分之一，随着京东推动百亿补贴，以及阿里一连串的动作，拼多多营收增长压力只会越来越高。

而且，和猫狗已经趋于完善的生态相比较。拼多多在研发上和海外市场上还有着积极的动作，拼多多在研发方面投入甚多，2022年全年，总研发费用首次超过100亿元，同比增长15%。数据显示，去年9月，Temu在美国上线，目前已经进入美国、加拿大、澳大利亚、新西兰多个国家。而据规划，拼多多有望在2023年全面进入欧盟27国市场。

进入2023年能明显感到电商平台的压力，猫狗拼内部的变革，快手抖音外部的搅局，还有电商整体市场增长的滑落，种种因素成为新的枷锁，过去轻装上阵的快增长模式已经成了历史。

拼多多作为移动时代风口中的幸运者，如今已经开始和猫狗站在同一个起跑线上。压力来到了这位曾经的新秀这一边，如何在混乱战局中再次撕出自己的新想象空间，这是拼多多未来必须要思考的核心问题。